亨利投资券商：牛市氛围不会轻易消失短期市场存分歧

申万宏源近期发表研报亨利投资亨利投资，认为牛市氛围不会轻易消失。尽管市场对短期走势仍有较大分歧，但牛市行情逐步启动已成为共识。

研报指出，短期内市场面临一些阻力。首先，第三季度市场预期经济回落加上政策重点在于调结构，宏观环境暂时不支持指数向上突破。其次，牛市的主线尚未确立。虽然医药和海外算力是独立高景气领域，但真正的牛市主线需要更大的内涵和外延，国内科技突破和全球市占率高的制造业反内卷可能是潜在的主线方向。

申万宏源认为，尽管三季度宏观组合不利，但这不会影响2026年供需格局改善的预期，只会带来小波段调整。真正可能影响牛市氛围的因素包括：2026年中前后供需格局改善的验证期，如果届时需求显著回落，将构成中期基本面改善的证伪；另外，中国制造业竞争力强是关键基本面，如果这一优势受到限制，才会破坏牛市氛围。

申万宏源判断，9月初之前A股可能反复有行情，之后存在内生调整压力，稳定资本市场预期的政策可能会再次发力。时间将是基本面改善和增量资金流入的朋友，继续维持2025年第四季度好于第三季度，2026年会更好的判断。

短期强势结构如医药和海外算力虽然是高景气方向，但在独立行情演绎过程中，这些板块的相对性价比有所降低，后续可能与市场齐涨共跌。9月初之前，国防军工可能反复有机会，而新消费则可能轮涨补涨。在市场休整波段亨利投资，高股息可能再次阶段性占优。中期来看，国内科技和制造业反内卷更有可能成为牛市的主线结构。港股可能是牛市中的领涨市场，目前主要定价景气趋势，也是性价比较高的方向。

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