元宝枫资本东吴证券: 首次覆盖瑞芯微给予买入评级

东吴证券股份有限公司陈海进,李雅文近期对瑞芯微进行研究并发布了研究报告《AIoTSoC芯片领军者元宝枫资本，拥抱端侧AI新机遇》，首次覆盖瑞芯微给予买入评级。

瑞芯微(603893)

投资要点

瑞芯微是国内AIoTSoC芯片领域的领军企业。公司依托二十余年集成电路设计经验，围绕大音频、大视频、大感知、大软件持续创新，构建了覆盖高端旗舰、机器视觉、音频专用等全场景处理器矩阵，深度赋能智能座舱、机器视觉、工业控制等近百条产品线，并协同比亚迪、科沃斯等头部客户推动各行业智能化升级。受益于AIoT需求强劲复苏，2024年营收创新高，净利润达5.95亿元，智能应用处理器芯片是核心增长引擎。

公司业务从复读机芯片起步，2014年后战略转型布局智能物联市场。公司通过"榕树战略"持续迭代自研IP，其NPU支持3B参数级端侧模型部署元宝枫资本，视频处理IP实现多维度突破。同步深化"阴阳互辅"生态，主SoC芯片（阳片）与电源管理、无线连接等周边芯片（阴片）协同，形成覆盖工业、汽车电子、消费电子等百行百业的完整解决方案。

汽车电子领域公司聚焦智能座舱、车载音频、仪表中控及车载视觉四大产品线协同布局。智能座舱市场规模高速扩张，技术向先进制程和AI化演进，瑞芯微RK3588M芯片已量产多款车型，服务广汽、上汽等主流车企。车载音频市场智能化加速，国产化潜力较大，公司RK2118M等方案获超20个定点项目。车载视觉市场达千亿规模，单车摄像头量达4.4颗，RV系列芯片提供高性能AI视觉方案。瑞芯微通过多产品线推进国产智能化方案落地，深化与车企合作。

中国机器人产业高速发展，公司布局极具前瞻性。公司构建了覆盖主控、视觉、音频三大方向的完整芯片方案。旗舰主控芯片RK3588和RK3576提供高算力低功耗，分别支持工业服务机器人实时决策和割草机器人视觉识别。视觉芯片RV1126K具备宽温特性与AI感知，用于电力巡检等场景，RV1109则专为扫地机避障导航优化。音频芯片RK2118和RK3308提升语音交互体验。公司与科沃斯等企业深度合作，其芯片方案广泛应用于工业自动化、消费服务及特种机器人，支撑多场景智能化升级。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入分别为43.80/55.14/68.71亿元，归母净利润为10.6/14.3/18.5亿元，对应当前P/E倍数为63/47/36倍，当前股价及市值对应可比公司平均P/E为67/49/38倍。考虑到公司作为国内SoC行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片RK3588领衔的多条AIoT产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：市场竞争风险，核心人才流失风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券武芃睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.86%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.73亿，根据现价换算的预测PE为76.5。

最新盈利预测明细如下：